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华安基金：美债困局“再曝光”，黄金长期叙事再迎催化_我的网站

A | 　　上周伦敦现货黄金收于4，603美元/盎司（周环比5.2%），国内AU9999黄金收于984元/克（周环比4.9%）。
胶卷巨头伊士曼柯达公司近日表示，由于胶卷摄影正在复苏，需要增产才能满足消费者对相机胶卷的需求。

B | “令人欣慰的是需求回来了，我们需要高水平的技术人员来制造并保持机器运转。”柯达胶片制造副总裁布金凯尔（Nagraj Boukinkere）表示。

C | 新的需求将为柯达创造新的就业机会，柯达表示，目前正在寻找75个空缺职位。　　上周黄金市场的核心主线，是美国债务困局的再度凸显，黄金作为美元信用对冲工具的长期叙事随之强化。

D | 　　8月19日，美国财政部宣布将长期国债回购操作的单次规模上限从20亿美元提高至至少40亿美元，9月9日生效。这一举措的直接背景是30年期美债收益率接连走高，一度突破5.3%，创下2007年以来新高。财政部亲自下场干预长端利率，恰恰暴露了“高利率+高债务”组合下的偿债压力已触及财政承受力边界的现实。但是现在的问题是，他们可能难以招到工人，或者需要为此支付更高的劳动报酬。美国招聘速度创新高随着美国制造业的回归，企业正在争相雇佣工人，美国工厂的招聘速度也创下几十年来的新高。　　然而，市场并未因此缓解对美债的担忧，反而将这次干预本身视为问题暴露的信号。美国最新的9月就业数据显示，美国制造行业在9月增加了22000名工人，自今年4月以来，美国制造业就业以约4%的速度增长，创下1984年以来的最快增速。在过去12个月内，美国制造业新增就业岗位达50万个。即便这样，制造企业也无法招聘到足够的工人来填补工厂岗位的空缺。

E | 根据美国劳工部的报告，在去年的大部分时间里，制造业仍有约80万个职位短缺。

F | 美国制造商协会首席执行官杰伊·蒂蒙斯（Jay Timmons）表示，制造行业每100个空缺的职位，应聘的人只有60个，要把这个空缺填补需要相当长的时间。

G | 蒂蒙斯还表示，制造业的薪酬在过去一年中上涨了5%，尤其是对熟练工的争夺激烈，这也将推动该行业的薪酬继续上涨。虽然公告发布当日30年期美债收益率大幅跳水近10个基点，但随后两天即快速回升至5.27%，表明40亿美元的回购规模相对于40万亿美元的美债总存量而言，更多是象征性的姿态，而非实质性的解决方案。

H | 财政部被迫出手本身，恰恰印证了美债市场结构性矛盾的严峻程度。

I | 　　更为关键的是，市场的关注点正从回购操作的短期效果，转向其背后的深层含义——债务可持续性的质疑一旦被点燃，市场将开始定价另一种可能性：当财政危机与货币紧缩形成冲突时，美联储的独立性是否会让位于政府压力？加息和缩表等紧货币工具是否会在债务约束下被迫妥协？　　这也解释了近期金价的一个看似反常的现象：为何在美债收益率走高的背景下，黄金不跌反涨？因为驱动黄金定价的逻辑正在经历深刻切换。锐珂医疗大中华区总裁刘杰对第一财经记者表示：“美国制造业回流是一大趋势，但工人难招、工资上涨仍然是突出问题。”锐珂医疗前身为伊斯曼柯达医疗业务，后来从柯达剥离出来。自2020年新冠疫情以来，美国制造业的招聘就一直面临挑战。“随着全球经济对供应链产生更多的担忧，许多依赖海外供应商的美国公司已将重点转移到离本土更近的原材料和零部件来源。”一位国内大型医疗设备制造商美国生产基地负责人告诉第一财经记者，“毫无疑问，现在美国制造业的劳动力面临短缺，招人也面临困难，尤其是难以招到具有成熟技术的工人。

J | ”上述人士认为，制造业的自动化可能会成为未来一大趋势。如果长端利率上行源于经济强劲或加息预期，对黄金构成压制；但如果利率上行反映的是财政债务压力、海外买盘的持续削弱以及市场对美联储独立性的质疑，则对黄金构成逻辑上的强化。“一些工厂可能需要提升机器人的比例来替代工人，但不得不承认，并不是所有的工作程序都能由机器来完成。黄金作为不依赖于任何主权信用的终极价值储存手段，其本质是对冲美元信用下行的工具——这一判断在过去数年美债利率与金价同步上涨的行情中已多次得到验证。

K | 　　在加息预期回落、债务困境叙事发酵的背景下，黄金表现强势。

L | 本周重点关注8月28日杰克逊霍尔全球央行年会上美联储主席沃什的讲话——若鹰派程度不及市场预期，可能为黄金提供更多催化。

M | 中长期看，美国财政赤字持续恶化、债务问题难以根本解决、去美元化趋势下的央行购金延续，黄金作为美元信用对冲工具的配置逻辑持续强化。”他表示。

N | 全球最大的电动车厂商特斯拉也面临劳动力短缺。为此，特斯拉CEO马斯克推出了一款人形机器人“擎天柱”，他希望把特斯拉变成世界上最大的机器人公司。　　未来一周黄金投资重点关注的信号：（1）美联储主席沃什在全球央行年会上的表态；（2）美伊局势进展。马斯克的长期愿景是让机器取代大部分劳动力，来从事“危险的、重复的、和无聊的任务”。　　相关产品黄金ETF华安（518880）/联接A（000216）/联接C（000217）黄金股ETF华安（159321）　　数据来源：Wind，华安基金，截至2026/8/21　　风险提示：敬请投资人关注投资黄金主题基金的特有风险，如黄金市场波动的风险、基金投资组合回报与国内黄金现货价格回报偏离的风险、上海黄金交易所黄金现货市场投资风险等主要风险。

o | 薪资上涨岗位仍招不满一家位于美国宾州生产工程机械设备的美国制造商表示，工厂愿意支付工人更高的价格，以加快生产速度，但即便是每小时的薪资上涨至20至30美元，也很难招到符合要求的工人。某国际人力资源技术公司中国区高管李新宇对第一财经记者表示：“当前美国制造商在吸引工人方面面临的最大问题之一，是美国人愿意从事“蓝领”工作的人越来越少，这一方面是由于美国近几十年大力发展技术行业，科技人才能得到高薪，“蓝领”薪酬低；另一方面，美国的“零工经济”很发达，越来越多的人宁可选择灵活就业。”他还表示，美国原本对移民就业的政策就相对较为严格，在出台了“芯片法案”之后，加剧了人才市场的供需矛盾，导致包括芯片在内的制造业难招工的情况。黄金股票ETF为股票型基金，主要投资于标的指数成份股及备选成份股，具有与标的指数相似的风险收益特征。

p | 黄金股票ETF可投资港股通标的股票，将面临汇率风险和港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。调研机构Statista数据显示，美国从事灵活就业的人口达到5700万左右。今天，美国只有不到10%的私营部门工作岗位在制造业，而二战结束时这一比例曾超过40%。另据美国劳工部报告，制造业工作的平均每周工资为1250美元，即年薪65000美元，虽然这相较于科技巨头的薪资水平要低很多，但仍然比美国私营部门的工作岗位的平均收入高出11%，比零售工作岗位高超过80%。基金管理公司不保证上述基金一定盈利，也不保证最低收益，基金过往业绩不能预示未来收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。业内人士表示，随着技术的进步，制造业对于工人技能的要求也越来越高，而现在很多国家在先进技工人才储备方面还面临缺口。市场有风险，投资需谨慎，风险自担。投资人在投资基金前应认真阅读《基金合同》和《招募说明书》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。“其实我们应该对工人岗位有新的认识。